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　　鉛蓄電池是目前應用最廣的二次電池，可用作汽車(chē)起動(dòng)電池、電動(dòng)車(chē)動(dòng)力電池及后備/儲能電源，其中汽車(chē)起動(dòng)電池是第一大應用領(lǐng)域。隨著(zhù)新電池技術(shù)的發(fā)展，鉛蓄電池面臨來(lái)自鋰電等其他替代電池的威脅，短期來(lái)看，我們認為汽車(chē)起動(dòng)領(lǐng)域不用擔心被替代，備用及儲能電池僅在中小容量市場(chǎng)存在替代可能，動(dòng)力電池領(lǐng)域則會(huì )是最先被鋰電池替代的，但其替代進(jìn)程也較為緩慢。

　　動(dòng)力電池需求平穩，價(jià)格戰硝煙不斷。電動(dòng)自行車(chē)需求放緩、鋰電的逐步替代以及天能、超威兩大寡頭的擴產(chǎn)競賽導致動(dòng)力電池市場(chǎng)競爭環(huán)境日益惡化，價(jià)格戰陰影揮之不去。目前動(dòng)力電池毛利率水平22%左右，短期雖因旺季迎來(lái)小幅提價(jià)，但旺季過(guò)后的價(jià)格下調壓力仍較大。

　　首次給予鉛蓄電池行業(yè)“中性”評級：長(cháng)期看鉛蓄電池行業(yè)總體需求增速在10%以?xún)?，而行業(yè)整合將是一個(gè)較長(cháng)的過(guò)程，行業(yè)難以有整體性投資機會(huì )，但我們認為仍有結構性機會(huì )。比較鉛蓄電池下游三大應用市場(chǎng)，綜合考慮市場(chǎng)需求和盈利能力，我們認為汽車(chē)起動(dòng)電池最優(yōu)，通信電池次之，動(dòng)力電池最差，相對看好汽車(chē)起動(dòng)電池龍頭駱駝股份和通信電池龍頭南都電源。

　　行業(yè)整治不改產(chǎn)能過(guò)剩格局，市場(chǎng)集中度提升緩慢。2011年的環(huán)保風(fēng)暴導致鉛蓄電池行業(yè)開(kāi)始史上最嚴厲的整治，目前行業(yè)整治已近尾聲，鉛蓄電池在產(chǎn)產(chǎn)能恢復很快，行業(yè)開(kāi)工率降至60%以下，產(chǎn)能過(guò)剩格局依舊。大廠(chǎng)趁整治之機積極擴產(chǎn)，以動(dòng)力與起動(dòng)電池企業(yè)為甚，但由于大量企業(yè)復產(chǎn)，行業(yè)龍頭的產(chǎn)能集中度并未出現明顯變化，預計行業(yè)整治對市場(chǎng)集中度的影響將是一個(gè)緩慢而長(cháng)期的過(guò)程。

　　汽車(chē)起動(dòng)電池需求穩定增長(cháng)，價(jià)格有所回落。受益于汽車(chē)銷(xiāo)量的持續增長(cháng)及保有量基數擴大，起動(dòng)電池需求增速可維持在10%以上。起動(dòng)電池分為配套和維護市場(chǎng)，配套市場(chǎng)以5家一線(xiàn)大廠(chǎng)為主，競爭格局穩定，但價(jià)格偏低，盈利能力較弱；維護市場(chǎng)十分分散，呈完全競爭，但價(jià)格較高，毛利率水平20%以上。由于2012年行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能的大量恢復，起動(dòng)電池已回落至漲價(jià)前，考慮到需求的穩定增長(cháng)以及大廠(chǎng)的競爭策略和盈利水平，未來(lái)一線(xiàn)品牌電池價(jià)格維穩概率較大。

　　通信4G建設提速，行業(yè)洗牌促使電池價(jià)格企穩回升。2013年起通信4G建設開(kāi)始提速，預計未來(lái)2年通信投資將有接近兩位數的增長(cháng)，通信電池也將迎來(lái)較高增長(cháng)。通信電池產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題促使行業(yè)開(kāi)始洗牌，電池價(jià)格也觸底回升，企業(yè)盈利能力已現回升態(tài)勢，未來(lái)通信電池龍頭有望迎來(lái)量?jì)r(jià)齊升。