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| 滬鉛近期回吐部分前期漲勢，我們認為后市有望重回上行趨勢，這是因為，首先，鉛精礦供應緊張，冶煉廠(chǎng)完成生產(chǎn)計劃有一定困難，且由于冶煉虧損，煉廠(chǎng) 生產(chǎn)積極性不高。其次，下游主力電池廠(chǎng)庫存正常，銷(xiāo)售順暢，并不存在中、小型電池廠(chǎng)庫存高企，銷(xiāo)售不暢的情況。 三季度滬鉛價(jià)格有望在動(dòng)力型電池消費旺季的帶動(dòng)下，在站穩萬(wàn)五的基礎上進(jìn)一步向萬(wàn)六靠攏。 產(chǎn)業(yè)鏈源頭緊張 鉛精礦供不應求 鉛產(chǎn)業(yè)鏈短小精悍，和其它基本金屬相比較為簡(jiǎn)單，從而使的信息傳導較為通暢。鉛上游原料鉛精礦供給短缺，可以說(shuō)是不疑的共識。從今年以來(lái)的鉛精礦加工費持續下調，由年初的1800到 現在1500，也從側面反映出上游供給端原料的緊張。就供需分析來(lái)看，如果供給量減少，價(jià)格就需要上升以求達到供需平衡。而鉛價(jià)卻在14年上半年不溫不火，甚至下降。從產(chǎn)業(yè)鏈供需分析的角 度來(lái)看，矛盾的集中點(diǎn)在下游，鉛酸電池廠(chǎng)。下游需求端的不足，導致了價(jià)格傳導的不順暢，鉛價(jià)遲遲沒(méi)有大的起色。14年初以來(lái)，大量電池廠(chǎng)反映，庫存居高不下，銷(xiāo)售乏力，需求不振。而且 國家產(chǎn)業(yè)結構調整也加劇了鉛酸電池廠(chǎng)，大魚(yú)吃小魚(yú)，小魚(yú)吃蝦米，兼并重組力度。使得強者更強，弱者更弱。從而也造就了動(dòng)力型電池兩大巨頭，超威，天能，兩者產(chǎn)量可以占據動(dòng)力型電池的 八成。以及啟動(dòng)型電池，南都，風(fēng)帆，駱駝等主力廠(chǎng)商。隨著(zhù)消費需求的逐漸飽和，電池廠(chǎng)也是以?xún)r(jià)格為武器，突擊占領(lǐng)市場(chǎng)份額。進(jìn)一步加劇了電池產(chǎn)業(yè)的兩級分化。中小型電池廠(chǎng)，由于規 模，效率等等問(wèn)題，成本控制不利。而大型及超大型電池廠(chǎng)則充分利用，規模優(yōu)勢，從價(jià)格上發(fā)力來(lái)擠壓中小型電池廠(chǎng)的市場(chǎng)份額。 大型電池巨頭庫存正常 銷(xiāo)售順暢 現階段鉛產(chǎn)業(yè)鏈傳遞出來(lái)的信息是上游原料緊張，下游需求不振。下游的需求不振是不是真如業(yè)內人士所言庫存高企呢？答案是大部分中小型電池銷(xiāo)售十分困難，庫存很高。而寡頭則進(jìn)一步 著(zhù)市場(chǎng)的份額.這點(diǎn)從企業(yè)的會(huì )計報表里，也有很好的體現見(jiàn)圖1。 從圖表1中，明顯的體現出了動(dòng)力型電池巨頭，超威，天能，營(yíng)業(yè)收入從10年以來(lái)保持高速增長(cháng)，平均以年均兩倍的速度增長(cháng)。一方面得益于鉛酸電池行業(yè)的高速發(fā)展，另一方面得益于國家 整體經(jīng)濟的增長(cháng)，人民生活水平的改善，對電動(dòng)車(chē)需求的快速提升。有理由相信14年，天能，超威，的年銷(xiāo)售收入保守估計增長(cháng)10%還是有一定把握的。換句話(huà)講，需求還是有一定保證的。 那么重點(diǎn)鉛酸電池廠(chǎng)的電池庫存又是什么情況呢？大型電池廠(chǎng)的庫存是一個(gè)相對動(dòng)態(tài)的庫存，不能單純直觀(guān)對比。產(chǎn)量的增長(cháng)伴隨庫存的升高也是正?，F象。所以筆者以庫存占銷(xiāo)售收入的歷 史比值來(lái)對大型電池廠(chǎng)的庫存做一下梳理。今年以來(lái)鉛酸電池行業(yè)的負面聲音不覺(jué)于耳，如果我們細分下庫存的負面新聞，則多來(lái)自中小型電池廠(chǎng)。大型電池廠(chǎng)如，天能，雖然官司纏身與下游代 加工商翻臉，超威，發(fā)出利潤警示。但是并沒(méi)有關(guān)于庫存高企，銷(xiāo)售不暢的新聞。筆者也從電池廠(chǎng)內部人士得知，成品庫存正常。而啟動(dòng)型電池廠(chǎng)商特別是，駱駝，最新的一季度庫存/銷(xiāo)售同比 還下降了5個(gè)百分點(diǎn)，從73%降低到68%。風(fēng)帆，同比下降4個(gè)百分點(diǎn)，從78%到74%。南都同比則上升了13個(gè)百分點(diǎn)，從69%到82%。此消彼長(cháng)，價(jià)格還是消費者選擇的關(guān)鍵點(diǎn)。較為低廉的價(jià)格，對市 場(chǎng)占有率還是很有效的。 終端需求仍在 鉛價(jià)旺季上漲有望 就此來(lái)看，由于大型電池廠(chǎng)的降價(jià)促銷(xiāo)，使得中小型電池廠(chǎng)銷(xiāo)售困難，庫存積壓較高。但是大型及超大型主力電池廠(chǎng)成品庫存還是維持在一個(gè)正常水平，并沒(méi)有居高不下的庫存。中小型電池 廠(chǎng)負面新聞，過(guò)度的掩蓋了行業(yè)的真實(shí)情況。而且總體來(lái)看，即使大型電池廠(chǎng)降價(jià)促銷(xiāo)，也是在保證一定利潤情況下進(jìn)行的，企業(yè)還是有微薄的利潤繼續生存下去。所以精鉛的需求量還是有保證 的，只是廠(chǎng)商市場(chǎng)占有率的變化。所以在理清電池庫存的大背景下，三季度滬鉛價(jià)格有望在動(dòng)力型電池消費旺季的帶動(dòng)下，在站穩萬(wàn)五的基礎上進(jìn)一步向萬(wàn)六靠攏。 作者簡(jiǎn)介：楊力，新湖期貨助理研究員，利茲大學(xué)工商管理學(xué)士，奧盧大學(xué)金融與經(jīng)濟碩士。有著(zhù)較為扎實(shí)的經(jīng)濟理論基礎，學(xué)習期間曾游學(xué)美國及東歐，對西方現代企業(yè)管理以及社會(huì )主義 轉型經(jīng)濟體有著(zhù)較為深入的了解和學(xué)習?，F研究的品種為滬鉛，注重鉛基本面研究，努力深入鉛產(chǎn)業(yè)鏈調研。 |
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